年年三月春回大地，本来是件很正常的事儿，但与往年相比，今年却有其特殊性。如沪深两市上周三高开高走并强劲上扬，近四个多月来的日涨幅之最由此被改写，全球股市受此影响也全面回升。更重要的是，暖冬后的春风虽依然有些料峭，但万众瞩目的“两会”在全球金融危机之后首次召开，温家宝总理所作的《政府工作报告》仿佛在经济寒冬里的一声春雷，“积力聚智”的声音响彻全中国，经济发展的宏伟蓝图也展现在世人面前，各行各业将日渐兴旺。

    农业：以市场需求为导向调整结构

    报告内容：今年中央财政拟安排“三农”投入7161亿元人民币，比上年增加1206亿元。全年工作围绕“巩固和加强农业基础地位，促进农业稳定发展和农民持续增收”展开。首次提出“以市场需求为导向调整农业结构。……加强重大动植物疫病防控”。

    解读：三农支出大幅增加，新增200亿元农业补贴金额符合市场预期。农业补贴方面。中央财政补贴资金1230亿元，比上年增加200亿元。其中，农机具购置补贴130亿元，比上年增加90亿元。加大良种补贴力度，提高补贴标准，实现水稻、小麦、玉米、棉花全覆盖，扩大油菜和大豆良种补贴范围，实施油茶良种补贴。新增的200亿元农业补贴中，扣除已经明确的90亿元农机补贴，粮食直补%2B良种补贴%2B农资综合补分享剩下的110亿元新增额，基本符合市场之前的预期。

    2008年政府抓粮食的要求是“建立粮食核心产区，全面提高粮食综合生产能力和供给保障能力”。2009年转向为“以市场需求为导向调整农业结构”。此次转向显示在提高粮价的同时，政府粮食生产的重点将会开始倾向于经济作物的种植规划。棉花、番茄、甘蔗、畜牧养殖业都将成为2009年政府主抓的重点。同时，首次提出“加强重大动植物疫病防控”，防控的前提之一必然是动物疫苗强制使用种类和数量的上升。

    “保证粮食生产、增加农民收入”仍是2009年政府工作重点。同2008年相同的。稳定发展粮食生产、多渠道增加农民增收，发展农村经济仍是工作重点。保证18亿亩耕地面积和推进集体林权制度改革也是农业工作保证的重点。在落实工作的措施中，首次新增“较大幅度提高粮食最低收购价”和“适时启动主要农产品临时收储政策”。这对于农业上游种植业的稳定十分有用，二季度国内油脂加工业、畜牧业都面临需求不旺，阶段性供应过剩的征兆。如果政府的临时收储机制能够及时启动，有利于下游企业盈利的稳定。

    国信证券结论：市场预期基本实现，维持动物疫苗行业、种植业“推荐”。2009年政府工作报告的农业部分基本实现市场预期，但并未带来更多惊喜。对比2008年度和2009年度的工作报告来看，切实相关农业板块的工作内容主要集中于“上游粮食价格保持合理水平”和“重大动植物疫病防控”之上。政府担保临时收储措施确实有助于支撑种植业收益的稳定。而重大动物疫病的防控需要首先增加动物强制免疫的疫病种类和动物数量。因此2009年动物疫苗行业产值高速发展可以预期。目前A股上市公司中，从事种植业的主要有北大荒、亚盛集团、莫高股份；从事动物疫苗行业的主要有：中牧股份、金宇集团、天康生物等。

    大通证券维持农林牧渔行业增持评级。维持中牧股份、敦煌种业和北大荒增持评级。

    银行：适度宽松货币政策利于估值正常回归

    报告内容：实施适度宽松的货币政策。改善金融调控。保证货币信贷总量满足经济发展需求，广义货币增长17％左右，新增贷款5万亿元以上。

    解读：2008年年末，我国广义货币供应量M2余额为47.5万亿元，同比增长17.8％，增速比上年高1.1个百分点。人民币贷款余额为30.3万亿元，同比增长18.8％。全年新增4.9万亿元，各季分别为1.33万亿元、1.12万亿元、1.03万亿元和1.43万亿元。

    2009年在4万亿财政计划刺激经济和宽松货币政策的影响下，政府工作报告中给出的新增贷款规模在5万亿以上，2009年1月份新增贷款1.65万亿元，市场预期2月份新增贷款在8000亿到1万亿之间；则2009年一季度可以实现新增信贷规模在3.5万亿元左右，按照传统一季度新增信贷规模占全年新增信贷规模45％-50％之间的水平计算，2009年全年的新增贷款规模将可能超过6万亿元以上。

    在巨量增加的信贷规模中，有两个问题值得关注：

    一是有关票据融资的虚增和空转问题：票据融资在一月份累计增加了6239亿元，而2008年全年票据融资仅仅增长了6461亿元，今年1月份已经基本达到了去年全年的水平；这其中有为了回避风险银行主动选择票据融资的因素，也有由于票据贴现利率低于三个月定期存款利率给企业带来套利机会导致了票据融资虚增的部分；这部分套利的票据贴现的增加对应了大量的企业定期存款的增加，从而严重压缩了企业活期存款的占比；使得在货币供应量中M1的增速严重滞后与M0和M2的增速。

    另外一个问题是，巨量增加的信贷规模是否都进入到实体经济当中，这涉及到巨量信贷规模的投向问题。1月份的1.65万亿中除了35％的票据融资以外，还有35％是中长期贷款，这种中长期贷款应该主要与4万亿元的财政计划的政府配套贷款有关，除此之外，银行主动性的扶持行业的贷款实质上还是处于非常谨慎的态度。

    东北证券看法：整体上并不认可银行信贷规模的增长所引起的信贷规模的以量补价和不良资产暴露的延后，对于银行长期投资价值的提升具有多少实质性的意义，同样，通过加大坏账准备的计提以做低银行08年的业绩基数从而保证银行09年的正增长同样也不具有真正实质的意义。

    但是由于业绩的年度性和证券市场看重预期的特点，由于09年银行的整体运行情况在适度宽松的货币政策的影响下，要比08年年底的悲观预期好了很多，因此，前期银行股的下跌就具有一点儿矫枉过正的意味，并且，银行股的相对估值和绝对估值的低估又在很大程度上支持了银行股向正常估值水平的回归。

    这种机会可能在未来的市场氛围下会得到比较充分的演绎，从具体品种上看，着眼于资产配置和安全性流动性的角度，适当增加09年保持正增长、资产安全性良好；结合ROE估值相对便宜的银行股。建议适当配置的银行股国有大行中的建行、交行，股份制银行中的浦发、兴业和城商行中的南京银行。

    汽车：节能减排＋自主创新“两条腿”发展

    报告内容：报告第三部分的具体工作任务中指出，完善汽车消费政策，加快二手市场和汽车租赁市场，引导汽车合理消费，同时做好“汽车下乡”等工作。